产品改造或致职业洗牌 光模块龙头怎么稳住占有率？ ICT工业新周期重要公司调查

　　原标题：产品改造或致职业洗牌 光模块龙头怎么稳住占有率？ ICT工业新周期重要公司调查

　　编者按：5G技能以低延时、大宽带、广衔接的优势，成为数字经济时代的发动机，并为各职业带来更大上行空间。2020年是5G商用元年，应怎么了解信息科技工业新周期？哪些部分工业特性更重要？哪些企业能在赛道竞跑中锋芒毕露？由点到线的衔接中，怎样真实发掘增量商业价值，供给工作、增加好产品，缔造ICT工业链新价值？在此布景下，金融界上市公司研究院推出“ICT工业新周期重要公司调查”主题策划，探究技能革新带来的工业重塑，分析重要企业面对的职责与应战。

　　本期调查将以光模块细分职业为事例，调查5G工业链中部分工业特性以及其背面的商场与本钱魅影。

　　职业概略：光模块中低端商场优势显着 2021年商场规划有望到达26.9亿美元

　　光模块是一种用于高带宽数据交换的光器材，其效果是完成光信号和电信号之间的彼此转化，然后完成数据的传输。

　　光模块工业链分为光芯片-光器材-光模块-光设备。其间光模块环节坐落工业链偏后端，首要起到规划、集成、封装、测验的效果。光模块的上游是光芯片与光器材，下流是通讯设备商，终究产品应用到2大范畴：其一是以基站、接入网和传输网为代表的电信范畴；其二是以数据中心为代表的数据通讯范畴。

　　现在，全球光模块工业链分工清晰，欧美日技能起步较早，专心于芯片和产品研制。我国在工业链中游优势显着，依据劳动力本钱、商场规划以及电信设备商的扶持，经过多年开展已成为全球光模块制作基地。德邦证券表明，虽然工业链分工有用利用了全球优势出产要素，并避免了重复研制，有利于全球工业链高效工作，但我国企业却难以共享上游的巨大价值。

　　因为低端产品毛利率过低，因而许多海外厂商剥离相关光模块事务专心于芯片或保存高端产品。如剑桥科技上一年5月和本年3月别离收买Macom Japan和Oclaro Japan光模块财物；博创科技本年3月收买Kaiam PLC事务触及相关部分财物。另一方面，光通讯巨子也阅历了一系列并购整合，以增强对整个工业链的笔直协同，增强规划优势，进步议价才能，如上一年5月和11月，Lumentum和II-VI别离宣告收买Oclaro和Finisar。

　　依据Light Counting数据显现，2018年全球光模块商场规划50.66亿元，其间，我国光模块商场规划为18.2亿美元。依据猜测，获益于5G网络建造以及数据中心商场需求回暖，2021年全球光模块商场规划将到达74.76亿美元。而我国光模块商场规划有望到达26.9亿美元，在全球光模块商场占比将提高至35.98％。

　　光模块由多个光器材封装而成，一般包含光发射组件（TOSA，含激光器芯片）、光接纳组件（ROSA，含光探测器芯片）、驱动电路和光、电接口、导热架、金属外壳等。现在，国内从事光模块制作的上市公司首要有：华工科技、光迅科技、中际旭创、剑桥科技、新易盛等。

　　其间，华工科技经过处理高速光电信号的技能难题，完成了5G产品全掩盖，多款光模块产品完成职业首发，25G光模块产品已成功导入全球四大设备商，经过大比例、高质量的交给赢得了客户认可，并连任华为“全球金牌供货商奖”。

　　光迅科技据守高端光电子器材主导企业的战略定位，加速事务结构晋级与新动能培养。据Ovum数据，20184Q~20193Q年度内，其占全球商场比例约8％，职业排名第三。

　　中际旭创为全球光模块龙头企业，100G/400G产品首先出货绑定客户具有先发优势，商场比例较高。一起继续深化布局5G商场，前传、中传和回传光模块的多个系列标准先后导入国内主设备商客户。

　　剑桥科技经过收买海外抢先光模块厂商相关财物和自己独立研制，现在具有数据中心和5G前传相关高端光模块抢先的研制和出产才能。2020年2月其发布定增预案，拟征集不超越7.5亿元资金用于建造100G、200G、400G、以及5G无线通讯光模块项目，定增预案施行后将会扩展相关产品产能，抢占商场比例。

　　新易盛具有灵敏的柔性出产线，现在已成功开发了不同类型的光模块产品近3000种。2019年，其高速率光模块、5G相关光模块、光器材相关研制项目获得多项打破，高速率产品销售占比大幅提高。

　　从上两幅图能够看出，近5年来，上述5家光模块企业的营收全体坚持增加趋势，而营收同比增速逐步趋缓。其间，中际旭创营收增加较快，由2015年的1.21亿元增加至2019年的47.58亿元，其间2017和2018年，营收同比增速别离到达1690.82％和118.76％，领跑光模块厂商，这首要系获益于北美和我国数据中心商场的高速开展，其子公司姑苏旭创捉住100G晋级机会，全年40G和100G高速光模块产品的出货量较上年坚持安稳增加所造成的。

　　此外，新易盛除过2018年外，其他4年营收均坚持增加态势。2018年营收同比出现下滑，这首要系受国内商场竞赛环境和单个重要客户影响，部分产品销量和价格较上年同期均有所下降所造成的。

　　如上两幅图所示，近5年上述5家光模块供货商因为产品结构、客户资源的差异，其盈余全体有所改进，但动摇剧烈。其间，中际旭创首要做技能含量高、赢利率高的光模块，且具有较高的规划效应和产品良率，因而毛利率坚持职业抢先，2016年至2018年，成绩坚持高速增加，2019年受下流去库存以及产品价格下降影响，其全年成绩承压，归母净利同比下滑17.59％；光迅科技的无源器材、子体系等技能含量和毛利率都较低，且现已量产的光芯片，也归于低端新品，由此导致近年来其盈余有所下滑。新易盛成绩动摇剧烈，其间2019年归母净利同比增加568.68％，这首要系其在开拓商场新的大客户方面获得开展，一起高速率光模块产品占比大幅提高，产品结构进一步改进所造成的。

　　加大研制投入布局高附加值产品 光迅科技5年间研制投入占比坚持在9.33％上下

　　高速光模块作为未来职业开展干流，现在面对体积、功耗、散热、本钱等多重规划和封装难题，对企业的研制才能提出较大应战，这就要求光模块出产厂商继续加大研制投入，以完成产品的技能打破，并习惯5G承载网络结构改变、速率晋级的要求。

　　从研制投入比照来看，近年来国内外光模块厂商研制占比都有提高，首要厂商将技能晋级换代作为反抗周期的重要方向，但从与国外的比较来看，还有必定间隔。开源证券数据显现，以美国几家首要厂商为例，研制投入占比在9％以上，其间 Finisar 近3年研制投入占比均超越了15％。而国内厂商坚持在7％左右，但近几年国内厂商投入出现增加趋势，距离逐步缩小。

　　从上两幅图调查可知，近年来上述5家光模块供货商均逐年加大研制投入，以期改进产品结构，向高附加值产品布局发力。从研制增速来看，中际旭创研制投入由2015年的0.06亿元增加至2019年的4.46亿元，其间2018年研制同比增速达139.34％，首要是期间加速对400G产品的研制进展的推动，现在400G产品现已成功批量出货。从研制投入占营收比来看，光迅科技体现较安稳，近5年研制投入占营收比均坚持在9.33％上下；剑桥科技研制投入占营收比增速较快，由2015年的4.55％上升至2019年的12.76％。

　　关于上市公司来说，二级商场的体现也在必定程度反映了企业的价值，以及投资者对企业的决心。

　　从二级商场的体现来看，中际旭创总市值最高，为449.29亿元，市盈率为73.10倍；剑桥科技总市值最低，为75.98亿元，市盈率为-32.20倍。

　　从分红来看，光迅科技2019年分红率最高，为32.15％，3年累计现金分红为3.40亿元；而中际旭创的2019年分红率最低，为11.67％，3年累计现金分红为1.44亿元；剑桥科技的2019年分红率排名第二，为30.28％，3年累计现金分红最低，仅有0.48亿元。

　　现在，世界光模块商场首要有Finisar、Avago和Source Photonics等企业，专心于高端光模块的研制及出产。据Ovum计算，2017年光模块商场比例前四占比到达35％，而几家较大的我国光模块企业占全球14％的商场比例，其间光迅科技约占6％，海信宽带（未上市）约占4％，华工正源（华工科技子公司）约占1％，新易盛约占1％。

　　虽然光模块工业从2010年开端阅历了较长时刻的工业东移，我国光模块企业全球竞赛力有所提高，可是全体而言，国内光模块厂商仍是以民营中小企业为主。开源证券以为，这些企业大多没有其他事务支撑，规划遍及较小，企业集体不行健壮，在自主技能研制和投入实力方面相对较弱，首要会集在中低端产品的研制、制作上，中心根底光通讯器材才能单薄。从工业链不同环节来看，我国厂商竞赛力首要体现在光模块和体系，而光、电芯片及组件等光模块上游零部件方面，美国日本实力更强。

　　在此布景下，近年来国产厂商不断加大并购力度和研制投入，布局高端光模块产品，完成工业晋级。依据 Ovum 的数据，国产厂商光模块销售额排名不断提高，估计 2020 年中际旭创有望成为全球销售额榜首的供货商，打破 Finisar 比年榜首的格式。

　　跟着5G带来的光网晋级以及数据中心行将启用400G光模块，光模块职业正在阅历新一轮的晋级换代，此外运营商直接收购光模块的形式有望开释更多赢利空间，利于产品质量高、本钱操控才能强的企业。广发证券以为，在我国光模块全球竞赛力提高的布景下，具有芯片或模块抢先规划才能的企业具有比较优势。跟着5G建造的加速带来光模块职业剧烈竞赛，估计未来将迎来一轮洗牌。